发布时间: 2025-11-25 07:28 | 原文链接: https://zhuanlan.zhihu.com/p/1976247269868212247↗ | 点赞数: 397 人赞同
作者信息: MR Dang独立投资人，不接广不卖课
正文内容
天阶功法的特点都是自上而下，不追求尽善尽美，但是追求方向上的确定性。
我在止盈多个标的后，加了银行，拿出一点点做了投机，比如什么的，建仓了一点旅游股，还空了一些仓位，目前的打算是再加一点，并且配置一点。
配置的目的是对冲有色仓位的风险。
什么风险呢？
有色贵金属价格短期下跌的风险。
大家都知道我配置了一部分有色仓位，尽管在止盈某矿业后，已经不是很重了，但是依然是有的。
我对我持有的标的很有信心，无论怎么看，它都是国内有色企业里最好的公司，没有之一。
但是就算这样优秀的企业，也无法避免行业风险，如果有色贵金属价格短期下跌，也会引起市值的缩水。
而于此同时，如果不想减仓，那就只能找到一个标的，这个标的要满足一系列的条件：
1，股息率要够高，5%以上。
2，可以从有色贵金属下跌中明显受益。
3，从税收新政中受益。
4，有一定的增长。
5，有一定的安全边际。
6，在行业中处于卷王地位。
只有满足这么苛刻的条件，才可以对冲我持有的有色仓位。
那真的存在这样的企业么？
有的，兄弟，有的。
这就是今天这篇文章的主角——。
老三样：顶层设计→商业模式→相关标的，快速过一遍。
一，顶层设计
是最重要的国际资产。
没有之一，没有任何修饰词。
没有任何人可以拒绝。
它承载了人类几千个春秋对财富的追求，是人类的财富共识。
即使放在宇宙的尺度中，由于其苛刻的形成条件，依然是稀有品。
因此，东大对具有严格的管理。
多严格呢？
任何开采出来的，都必须售卖给国家：
《中华人民共和国金银管理条例》第九条规定："从事金银生产的厂矿企业、农村社队、部队和个人所采炼的金银，必须全部交售给中国人民银行，不得自行销售、交换和留用。"
除此之外还有：
需要注意的是，《金银管理条例》属于行政法规，因此违反承担的是行政违法的法律责任。
同时因为这个法规的计划色彩太重了，和实际社会严重脱节，所以据传正在修订，目前的执行力度也是不足的。
除此之外，近期还有一件事情，可以说重塑了流通企业的竞争格局：
《11号文》在经历过近一个月的发酵后，目前的金饰价格已经突破1200，接近1300大关。
可以看出来，我们的顶层设计是什么？
藏金于国
为什么要藏金？为什么要限制饰品的消费?
饰品相对大金砖来说，更加分散。
不利于统一管理，不利于集中力量办大事。
不展开说了，大家理解意思就行。
印不出来，对金融系统具有非凡的重要性 。
因此可以带来相当的安全感。
嵌入我们的安全主线:
安全→金融安全→安全→税收新政→相关标的
二，商业模式
可以看出来，对于流通企业来说，其上游是相当强势的，流通企业毫无议价权。
对下游客户，除非你的价格有巨大的优势。
否则这种标准化的产品，企业有什么议价空间呢？
从商业模式来说，流通企业是标准的1求行业，没有任何值得称道的地方。
流通企业的盈利模式一般是在成本价上+一个固定的利润空间。
客户对价格又极为敏感，因此这个利润空间也比较有限。
决定企业盈利情况的关键是差异化和成交量。
差异化这条路的代表企业是lp，在港股上市。
而学过基本的经济原理的都知道：
除了股票和房子这类资产，
普通商品的成交量和价格是呈负相关的。
因此价格上涨+税收新政，会明显抑制金饰的需求，影响成交量。
从而影响流通企业的盈利水平，整个行业都是承压的。
但是，人对的喜爱是不会改变的。
如果饰品需求被压抑，那么一部分需求就会被转移到投资需求。
我们要找的就是这么一个标的：
它同时拥有金饰业务和投资金业务。
它的价格比较有竞争力。
它的背景要有说服力，信誉要有保障。
它的商业生态位就是满足人投资的基本需求：
货真价实
三,相关标的
号称中国第一家。
当然不是随随便便说的，这可是商务部授予的称号，代表了光辉的历史。
中国商务部老字号数字博物馆
同时，目前拥有国内零售规模TOP1的单个门店，代表了势头正盛的现在。
凭什么呢？
地理优势+先发优势
根据BJ市统计局的数据，单10月份金银珠宝的消费金额为98.8亿，接近100亿，同比增加109.8%！
前10个月一共消费金额为661亿，同比增加41.2%！
大家可能对这个数字没有概念：
全国10月份一共卖了366.8亿，增速37.6%。
也就是说10月份一个月，J爷买了全国27%的金银珠宝。
前10个月的累计数据，J爷们买了全国的21%
无论是绝对值，增速，BJ都是毫无疑问的问鼎全国。
BJ市就是全国零售的高地，谁占领了BJ市场，谁就有了天大的优势。
而一旦说到BJ的市场，就一定绕不开，真正的无冕之王，J爷心里的第一选择。
说是全国零售企业里的卷王，也是当之无愧的。
财务数据：
大概过一遍，前三季度营业收入205亿，大约占全国市场份额：
205/（3131.2-366.8）=7.4%
大约相当于三个周大S，或者周大S+中国。
2021年上市以来，五年里年营收规模从百亿级别做到现在的预期两百大几十亿，增速迅猛。
营收同比增速33.4%，略低于BJ市的33.5%（前三季度）
两者数据高度拟合。
当然的业务遍布全国，不能简单的将二者划等号。
经营现金流爆炸性的增长了96%，达到了17亿。
非常接近归母净利润的19亿，说明利润的含金量十足。
负债方面，几乎没有有息负债，44亿负债的主要组成部分是交易性金融负债，占了34亿。
所谓的交易性金融负债是为了生产而进行的租赁业务，目的是为了规避价格波动带来的风险。
因此，这个指标可以用来预测未来一段时间内的经营情况，这么高的交易性金融负债显示备货积极，高看四季度业绩一眼。
预期股息率：
近年来保持了78%左右的派息率。
按照个人预测EPS从2025到2027大约分别在1.1，1.25，1.4
(这里比券商预测的乐观)
对应的分红为每股：0.86，0.97，1.09
以现在的股价14.78计算，则预期股息率分别为：
5.8%，6.5%，7.3%。
当然，一般这种预测，后两年的都不太准，要根据情况实时纠正。
但是2025年的预期股息率还是可以到5.5%以上的。
估值情况：
市销率0.45，对应的10年30分位值为0.55，处于30分位值以下。
市盈率TTM14.16，对应的30分位值为14.79，处于30分位值以下。
其实按照我2025年每股收益1.1的盈利预测（远高于券商预测），目前真实市盈率在13.4左右。
这类企业的报表没必要扣太细，看个大概就行了，真的想了解，去四楼转一圈比财报上那些数字来的有说服力多了。
综上，从所有方面来说，并无大的硬伤，作为生产资料来说，估值和预期股息率都相当不错。
所以就将其列为天阶功法了。
但是也不是说就没风险了，风险体现在：
1.整个行业处于周期底部，的金饰业务也会受到影响，金饰业务毛利率更高，股票的估值也会受到打压。
2.价格剧烈波动引起的盈利水平波动。
3.分红政策的延续性和稳定性。
4.s收政策的影响。
5.虽然目前有100多家门店，并且按照关小店开大店的思路经营，但是依然非常依赖单店对营业收入的贡献，增长方面的叙事有限。
6.差异化做的不够好，溢价能力不足。
7.由于营收结构问题，投资金毛利率更低，导致净利润增速不及营收增速。
免责声明：仅分享个人投资逻辑，非荐股。
不推荐任何人以任何价位买入。
股市涨跌实在寻常，看不懂的东西不要参与，套住了就很尴尬，割肉也不对，拿着也心慌。
不打算持有十年的东西，就一秒也别持有。
虽然有点夸张的成分在里面，但是道理是正确的。
我配置是因为有ky的仓位，两家公司同时配置对冲金价价格变动风险，赚的是优秀企业的经营溢价。
如果你只配置其中一家，受价格波动影响就会比较大。
想网购投资金条的可以考虑cb金条，以今天为例。
如意金947，领丰金957，资产cb金条944。
当然还是线下最好，基础金价931.9+十来块的加价就可以入手，更划算。
一个喜欢保护韭菜的博主，希望大家少少踩坑，多多赚钱！
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