发布时间: 2025-10-30 07:20 | 原文链接: https://zhuanlan.zhihu.com/p/1966533647558476513↗ | 点赞数: 348 人赞同
作者信息: MR Dang独立投资人，全网无其他平台，无小号无私域，不接广不卖课
正文内容
前置功法：
先回顾一下我们分析时候的思路：
顶层设计→商业模式→财务分析
我们今天再如法炮制一遍，在这个行业给他梳理一遍。
一.顶层设计
行业的特点是什么？
一言以蔽之，一低，两高。
低门槛，高能耗，高污染。
能耗和污染有多高？我给大家列两组数据感受一下：
一吨电耗在13300度左右，是一吨冶炼的15倍，是一吨水泥的150倍。
电解碳排放占有色整个行业的70%左右，是有色行业的碳排放第一大户。
所以和的逻辑完全不同，的瓶颈是矿，要盯着矿去找企业。
的瓶颈是什么？
是电，所以要盯着电去找企业。
了解了的行业特点，我们再看祖国母亲的烦恼是什么？
低门槛——无序竞争，疯狂内卷——应对：提高门槛，提高附加值
高能耗——单位能耗高，电解产量高——应对：限制电解产量，产能置换
高污染——火电碳排放高——应对：推行绿电（主要是水电）置换火电
限制产能——只是应对痛点的手段，而不是研究业的第一性原理。
但是现在很多的投资逻辑方向，是追着这个限制产能的这个点穷追猛打，这个方向你不要去挖掘投资标的了，像这种涨的都没什么性价比了，你能买到的都在天上飞。
限制产能只是一种手段，我们需要做的是找出能帮助祖国母亲解决两高一低烦恼的办法。
比如——为什么不用国外的电，排放国外的碳，生产我们的？
你一旦跳出限制产能的这个逻辑陷阱，一切就豁然开朗了。
联系我们的"安全"投资主线，整个顶层设计就形成了：
安全→能源安全→电解两高一低→异国用电/异国排放→相关标的
它是谁？无所谓，能帮助祖国母亲少排放碳，少用电，多产就行。
需要的就是一把趁手的工具，谁能干好这个活，谁就可以得到母亲的奖励。
这就是投资的第一性原理。
从某一种意义上来说，就是固体的电，金属的煤。
空口无凭，感兴趣的可以查看相关文件：
《产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》GX部
鼓励企业与资源国（如几内亚，印度尼西亚，澳大利亚）开展合作
新置换产能电耗不高于13000千万时/吨
《有色金属行业稳健工作方案（2025-2026年）》FGW等八部门。
支持企业稳步推进"境外有色金属项目建设"（如电解，氧化项目）
这类文件啊，诸位道友要会看，一串大概念，后面跟着具有特指的小概念的时候，就一定要仔细揣摩，上面不会有一句废话，都是反复核对后才发出的。
一个小概念指向的是几内亚，印度尼西亚，澳大利亚。
另一个小概念指向的是电解，氧化。
你把这两个一综合，跟坐标轴一样，直接查资料，就能出答案了：
印尼在建电解中国企业：
(200万吨氧化+25万吨电解）
华青业（100万吨电解）
东方希望（600万吨氧化+240万吨电解）
魏桥创业集团（合资，100万吨电解）
信发＆青山集团（100万吨电解）
几内亚：
中电投国际（计划1200万吨土矿+400万吨氧化，未实施）
特变电工（计划400万吨氧化+100万吨电解，未实施）
澳大利亚：
综合以上，按照国际化布局思路寻找的投资标的仅剩两家上市公司:和位于港股的
二.商业模式
行业从头到脚：
土矿→氧化→电解→原→各种产品（比如型材，板带，箔）→下游厂商
其中因为产能限制的存在，电解这部是限制整个行业的瓶颈，所以就商业模式而言，电解是2求（比如魏桥被要求接入国家电网）的商业模式，而其他环节是1求，甚至0求的商业模式。
（至于什么是0求，1求，2求，补课链接→地阶功法卷三）
从总量思维来看，在土矿→下游厂商的过程中，整个利润总量可以看作是一定的，如果电解的商业模式高于其他环节，利润就会往电解环节集中。
那么投资的时候，只有两种选择，要么你投只有电解的，要么你投全产业链的。
你如果投没有电解步骤的标的，就会容易被电解这个环节侵蚀利润。
那么在产能限制这个框架下，你能找的就是，，，TSLY这四家，被众多投资者可以说是翻烂了，研究透了，那这样的地方你会有认知差和信息差么，会有超额收益么？
而一旦你结合顶层设计，跳出产能限制这个框架，去找国际化布局的标的，就增加了
和这两家。
我们再联系新闻，
比如：
印尼政府发行离岸人民币债券
又比如：
印尼购买J10战斗机
这些都是最近一个月内的新闻，你如果把这些放在一起看，串成一个圈，你就会隐隐看出其中潜藏的机会。
3.财务＆估值分析：
如果把和放在一块对比，那么很明显是毫无悬念的胜利。
所有企里面，也是不可撼动的霸主。
什么都好，就是贵了点，涨的多了点。
你如果说我不介意，我就要最好的，那其他的股票你都不要看了，你就买，它就是最好的，没有之一，没有任何修饰词，全球第一。
而我选择，够便宜，就这么简单。
不考虑印尼那边增速的情况下，依托全产业链的优势，可以很稳定的做到每年0.4元以上的业绩。
你不用去学习的产品航空板有什么特点，汽车板有什么优势，各个产品的销量情况怎么样，因为公司是理性的，一个业务的附加值降低后，他会自己对接合适的应用场景，选取附加值高的项目（比如现在的汽车板）。
国内业务的基本盘非常稳，你要相信公司干了多少年的专业性肯定比我们这些门外汉强，你就盯着最后出来的那个产品的售价就行了。
按照50%派息率，每年也能分0.2元左右，以我当时4元左右的股价计算，股息率稳定在5%是毫无疑问的。
那如果我花这个钱买入，我得到了什么，一个价值最少4元的国内业务的股票，以及一份免费的看涨印尼项目的期权。（期权思维可太重要了）
这份期权包含什么？200万吨氧化+25万吨电解
（这些东西你要在港股买，一股42港币，接近1.8PB，而A股仅需1PB)
需要注意的是200万吨氧化如果按照1.93转换比测算，应该对应的是100多吨的电解。
目前25吨的电解产能规划远小于这个数字，猜测很可能是配套的电力跟不上。
所以我预期以后周围配套跟上了，最终产能达到100多吨，这很合理吧。它又不受电解指标制约，扩产起来比国内的公司容易多了。
三季报比较一般，但是是预期中的，甚至扣非同比只-9%
要知道印尼的氧化，平均售价可是足足降低了29%
卷后语：
我反复重复的一句话，这是巴菲特经常念叨的，模糊的正确远胜精准的错误。
具体到这里来，模糊的正确是什么：
1.国内业务基本盘模糊的稳定
2.大股东资金紧张（因为其他项目资本开支大），急需用钱，股息率模糊的提高。
（之前写到这里的时候还没看见特别分红的公告，刚才一看分红了，两毛五稳稳到手）
3.整个行业模糊的向好
4.印尼项目模糊的增长
5.祖国母亲模糊的支持，未来想象空间模糊的大
但是它的估值是确定的便宜，在有色今年涨上天的时候，它甚至趴着没动！
风险提示：
1.印尼相关业务具有不确定性
2.上个交易日才涨停，三季报并不出色，短期内可能会有震荡，现在买入有追高的风险！！！
谨慎！！！！
3.注意风险！！！！仓位控制！！！！
4.投资不是按计算器！！不要在会计科目里游泳！！不能盲人摸象！！
一个喜欢保护韭菜的博主，希望大家多赚钱，少踩坑。
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