发布时间: 2025-12-07 07:28 | 原文链接: https://zhuanlan.zhihu.com/p/1977004715888902186↗ | 点赞数: 433 人赞同
作者信息: MR Dang独立投资人，不接广不卖课
正文内容
一个比较基础的议题。
本来不想展开讲的，因为实在没有什么高深的内容，属于比较基础的吃息佬的自我修养。
但是架不住问的人多，可能这方面还是不太直观，没那么好理解。
先说理论基础，这部分内容也在CPA的财务管理和会计里有所提及。
1.净利润是基于权责发生制的会计概念，这个名字很长的权责发生制不是很直观，你就理解成这个净利润是计算出来的就行了，和你理解的净利润是两回事，完全不一样。
2.而分红，用的是现金，也就是真金，是和现金流挂钩的，叫收付实现制。
这个名字也不短的收付实现制，就很直观，你就理解成只看钱，其他一概不管。
这两者之间可以换算，换算的时候要干这么一件事：
收付实现制下的经营性净现金流=扣非净利润+非现金费用（比如折旧，摊销，资产减值损失）-非经营损益（投资收益，财务费用）+经营性资产变动（存货/应收账款影响）+经营性负债变动（应付账款/预收款项影响）
停停停！
眼睛都看花了，什么乱七八糟的，有没有例子简单的说明一下？
有的，兄弟，有的。
开超市，你投了100万加盟了我的自有品牌大D超市。
其中50万是给我的加盟费，10万是你的房租水电，40万是首批进货费。
我允许你卖5年，超过时间以后再商量后续合作。
第一年，你一共卖了100万，所有产品成本一共花了50万，还有30万的人工和水电和税费，最后剩下的是40万的货物，和一开始一样，不多不少。
你的会计净利润是多少呢？
100-50-30=20（万元）
对么？不对
你加盟我的时候还有50万的加盟费，只能用5年，这叫无形资产。
简单点，就按照10万/年摊销，你每年还要摊销10万元的无形资产。
所以会计净利润=20-10=10（万元）
假设你的所有交易都是现金往来，没有应收应付。
那么你的现金多了多少呢？
100-50-30=20（万元）
你手里现金多了20万块钱。
现在你要把这20万元分红给自己，有毛病么？
没毛病，挣的钱不分红才是有问题。
第二年，你又卖了100万的货物，30万的人工水电税费不变，产品成本50万（含10万上年的存货），最后剩下了30万的货物。
净利润是多少呢？
100-50-30-10=10
还是10万元。
但是你手里的现金多了多少？
100-30-50+10=30（万元）
净利润那里要减10，是因为有10万的无形资产摊销。
但是手里的现金为什么要加10呢？
因为有你的存货从40万变成30万了，相当于把10万的货变成现金了，所以加10。
你手里又多了30万的现金，尽管你净利润只有10万，你给自己分红30万奖励一下有什么毛病么?
一点毛病都没有。
第三年，挣10万，分20万，能持续么？当然能啊。
第四年，挣10万，分20万，能持续么？当然能啊。
第五年，挣10万，分30万，能持续么？当然能啊。
没有公司可以保证永不落幕，在有限的年限里能稳定分红已经超越95%的公司了。
一共5年，你总共就投了100万，光分红就分回来120万，最后还剩了20万存货和一个超市。
现在有个人路过朝着你的大D超市瞥了一眼，嘟囔着："分红比净利润还多，持续不了"
你但凡理他一秒钟，都是对时间的浪费。
回到，历年分红金额合计19.23亿，历年经营净现金流量27.26亿，历年归母净利润24.5亿。
事实就是经营现金流＞归母净利润＞分红金额，但是三者比较接近。
这也是我为什么说是一个纯粹的生产资料，一个脱离了低级趣味的生产资料。
能挣钱，挣真钱，挣了分。
而且的商业模式本质上和白酒这种消费是类似的，不依赖于资本的投入。
主要瓶颈不在生产端，而是销售端。
所以挣的钱用来扩大生产并不能有效提高业绩，要按照需求确定产能。
既然这样，分红就是最好的选择，也是对股东来说喜闻乐见的事情。
的风险点不在于分红多，把分红能当成原罪控诉上市公司的纯属欲加之罪。
分红的可持续性疑虑也不在于账面的那一亩三分地。
把时间跨度拉长到3年，3年前的三季报账面资金8.8亿，负债总额6.3亿。
经过这三年的"不可持续的"分红以后。
最新三季报的账面资金10.25亿，负债总额3.3亿。
账上的钱越分越多，负债反而少了3个亿。
这是Mic！
真正的风险点是增长的问题，是整体方案叙事的问题，是经营的问题。
至于说什么掏空上市公司的，甚至类比成恒大的。
我听了都觉得无语。
恒大是什么情况，负债多，马上要暴雷，拼命裁员，大额分红赶紧走人。
什么情况，基本无负债，24亿资产，3亿负债，一年分红都比负债多。
现在还在招聘工作人员。
其一，但凡要掏空上市公司，可以通过关联交易和其他手段，有的是办法。
没必要通过分红这种还要让小股东占便宜的方法。
其二，但凡要跑路，用不着招聘人员，钱多的没地方花了么？
其三，公司又没负债，每年产生这么多的利润，哪来的什么逃跑动机？
码字码到这里我都笑了，这根本不是金融问题，这是常识问题，基本的逻辑认知问题。
小心求证，大胆质疑是没错，但是也要讲基本的逻辑和推理关系。
你不能要求每个上市公司都是六子，给股东分红了还质问为什么要给股东分红。
上市公司也不可能把肚子剖开让围观群众看看到底吃了几碗粉。
公正的讲，的问题是公司治理方面还是差了点意思，很浓厚的家族企业氛围，小股东没什么话语权。
对大股东来说，是类似于家族信托的生产资料，是大股东的后花园。每年安安静静的经营和吃息，也不在乎股价，除非急用钱。
至于小股东，运气好，搭了人家的顺风车，跟着一起沾沾光，这种低价买入的机会真的随时都会有么，我看未必。
10年间净利润增长了两倍，经营性净现金流增长了3倍，相当于再造了两个上市公司。
还是在利润大部分分配的情况下完成的。
一般各种管理类教材上的案例，分配比例大=夕阳行业=没增长
这种又分配，又增长的案例属于个例中的个例。
说明靠的既不是杠杆，也不是债务，而是实打实的业务发展。
今天写这个是因为有几个读者在评论区提到这个问题，所以写一下投资的基本逻辑。
分红说到底是一个经营决策，而不是会计决策。
分红和净利润有关，但不是完全相关。
分红和现金流的关系最大。
大家一定要有资本家的思维，用现金流去看企业的经营，而不是只盯着利润。
这一点对银行股之类的尤其重要。
极端点说，一个公司可以亏很多年而安然无恙，只要现金流够好。
也有公司盈利多年，看着利润非常好，但是突然就暴毙了，因为现金流不行。
一个喜欢保护韭菜的博主，希望大家少少踩坑，多多赚钱！
精选评论
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- 分红可持续性看现金流而非净利润
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