发布时间: 2025-10-23 12:18 | 原文链接: https://zhuanlan.zhihu.com/p/1964619498628817898↗ | 点赞数: 158 人赞同
作者信息: MR Dang独立投资人，全网无其他平台，无小号无私域，不接广不卖课
正文内容
前置功法：
卷一我们主要讲心态。
卷二我们开始讲方法论，首先最重要的是不要走弯路，特别是有三个价值投资的误区，很多人这么多年了，兜兜转转还在里面转圈。
特此提出，以示警醒。
其一，迷信财报。
财报者，过去之数据也。
财务为皮，经营为骨。
财报是让你用来印证你对公司商业模式和经营情况的判断的。
不是让你打开一堆财报，在里面找哪个数据更好的。
你的思路如果是一堆财报放在面前，不去思考公司的商业模式，不去思考公司的经营风险，一头扎在各种会计科目，纠结各种会计处理，哪家公司又是公允价值法，哪家公司又是成本法，哪家公司计提了多少，各种费用又摊销了多少。
那么我可以明确的告诉你，你连价值投资的边都没摸到。
为什么？
财报本身是不可靠的。
不可靠有三方面：
A.舞弊的存在。
大众对审计最大的误解就是，认为一个合格的审计流程可以规避舞弊的风险。
但是如果你去四大八大问一遍，他们的审计流程能不能应对串通舞弊导致的财务风险，我相信没有任何一个审计机构敢给你打包票。
B.财务语言的失真
投资者和财报编写者之间沟通的语言是什么？是会计准则。
但是会计准则是一套复杂的，随时更新的语言系统。
这门语言复杂到，专业的财务人员对同一个财务活动会给出不同的职业判断。
财务人员之间尚且水平参差不齐，何况财务人员和普通投资者之间？
随时更新又是什么意思？
随时会变更会计科目。
比如最重要的收入确认的判断，最近十年来会计准则变了多少？
一会儿段履行了，一会儿点履行了，一会儿又合同负债了。
可能只是一张入库单的区别，财务报表上就是大变样。
因为"控制权"这种东西本身就是模糊的，不是量化的，最后变成谁职位高，谁说了算。
C.会计准则本身的扭曲
不但不同的人对会计准则有不同的理解，会计准则它本身就是扭曲的。
《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》这是每年注会考试的重点。
会计准则把金融工具分为"公变资""交金""摊资"这么些大类，全名太长了，我懒得打，你们也不用深究。
他们中有些价格变动入损益表"公允价损益"
还有些变动入权益表"其他综合收益"
问题是，入损益表的，这些是计入每股净资产和每股收益的。
但是，进入权益表的，这是是不计入每股收益的，只计入每股净资产。
而这些金融资产的划分是相当主观的。
老有些老股民好奇，怎么每次出来的财务报表，数据对不上，净资产增加的数字和每股收益的增加值对不上，这就是答案，给你弄进其他综合收益了。
以上就是告诉你，财报你得会看，但是会看不是代表你就能挑出好股来，最多也就是让你避坑，真要挑出好的，还得从商业模式开始往下扒拉。
其二,长期持有
这还是犯了没有看清价值投资内在逻辑的错误。
什么是价值投资？价值10块的东西，市面上有人5块兜售，你觉得便宜，就买下了，等着到10块卖出去。
因为没有人有把握这个5块的东西，马上能到10块，所以你做好了长期持有的准备。
但是，万一第二天就有个人要给你8块钱买你的东西。
你还想什么啊？你转手就赚了3块，还需要再等几年去等那个两块么？
非要死死抱着你的东西，然后等个三五年十块钱卖出去，图啥呢？
你拿着8块钱，去市场上再去找，大把的便宜的东西多的是。
你已经把三块钱的价值发掘了，那就是价值投资。
但是大多时候，你的运气并不好，所以还是要长时间的等，等你手里的东西创造价值，等别人发现你手里的东西在创造价值。
长时间持有只是一种表象，内在是挖掘价值向市场展示价值的过程。
如果反其道而行之，只是一味的抱着一个半死不活的企业，等着一个大怨种掏高价，那也不过是资本市场里的国宝帮而已。
其三，估值低就是价值投资。
其实这就话本身没什么太大的毛病。
价值投资就是要买便宜的有价值的东西。
问题出在对"估值低"这三个字的理解上了。
甭管你是PE,PB,PEG估值，一定是对未来的财务数据进行估值。
任何时候，你把选股器打开，把PE,PB一拉，那都不叫估值低，那叫懒。
举个例子吧，很多地产股，PB很低，估值低不低。
一点都不低。
为啥，你看到的那个PB，已经是滞后的信息了。
很有可能，站在财报日那天，存货都还没计提干净。
你要知道地产股，负债是刚性的，资产是弹性的，资产一缩水，你这PB不直接炸了么？
财报日到你做出决策的时候还有几个月，这几个月房地产还在下行，净资产还在减少。
等你买进去，到你卖出来，还有一段日子，净资产依然在减少。
你0.5PB冲进去，5PB逃出来，结果一看股价腰斩。
就是这么残酷。
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价值投资不是一个匡，不要啥都往里装。
很多投资者只是道听途说几句相关的表述，就以为自己掌握了价值投资的不二法门。
多年过去，收益没有起色，就开始埋怨价值投资不行。
正所谓：
价投之道，
莫奉财报为金科，
莫执长期为玉律，
莫恃低估为圭臬，
莫困价投为牢笼。
投资如弈，
谋势为先，谋子为后。
贵极而沽，贱极而取。
贵贱之别，在于察势。
莫奉旧辙为恒常，
旧岁之迹，并非今岁之径。
望诸位道友慎之，思之，察之。
切莫误入迷途！！！
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一个喜欢保护韭菜的博主，希望大家少踩坑，多赚钱！
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