发布时间: 2025-12-02 07:26 | 原文链接: https://zhuanlan.zhihu.com/p/1978783266518623695↗ | 点赞数: 310 人赞同
作者信息: MR Dang独立投资人，不接广不卖课
正文内容
一直念叨着想买个旅游股，但是找不到合适的。
想买个旅游股的原因是增加消费配置的多样性。
现在我在消费这块配置的是和，属于比较刚性的需求。
还缺乏一个吃喝玩乐的东西。
但是现在的经济形势下，消费者相当谨慎，钱袋子捂得很紧。
想从消费者指缝里抠一点钱出来真的不容易。
有没有哪个公司在如此严峻的形势下还能稳定增长，扛起消费这杆大旗呢？
有的，兄弟，有的。
今天一起走进有着"莲花佛国"之称的山。
一.旅游业情况
根据统计结果：
2025前三季度出游人次近50亿人次，同比增加+18%
其中城镇人口出游人次+15.9%，农村人口+25%，增速还是农村人口快。
一季度人均旅游消费1005，同比下降6.2%。
二季度人均旅游消费903，同比下降2.8%。
三季度人均旅游消费992，同比下降7.3%
三季度以后，就是国庆。
国庆8.88亿人次，总花费8090亿元，人均消费911元，同比下降0.5%。
去年国庆是916元。
总体来看的话，大的趋势是，人次增加，消费降级。
大家还是喜欢玩的，但是兜比脸干净，只能降低餐标和住宿标准，勒紧裤腰带过日子了。
所以需要寻找的标的最好是找那种按照人头或者人次收费的，价格低，频次高的消费场景。
然后数人头就行了，简单粗暴。
比如门票，船票，索道票，观光车票，索道票这样的，低成本提供情绪价值的东西。
二.相关标的
大家知道我选择的标准，预期5%股息，20PE以内，有增速。
有人还问过为什么是5%和20PE。
因为20PE以内，如果全部分红，可以保证那个5%股息是可持续的。
再加上有增速，那5%也是可以增加的，他就是安全的。
三个都符合，再加上其他条件，比如行业景气度和顶层设计，才有可能是天阶功法。
如果有一个不符合，就是玄阶以下。
比如ZJ，很好，我很喜欢，但是按照现价，是进不了天阶的，股息率不行。
那很明显，旅游板块就没有预期5%股息率的东西，所以最多给到玄阶。
最好财报干净一些，账好算一点。
20PE以下的旅游股，总共就那么两三家，有增速的只有两家。
另外几家都是做酒店的，不符合我数人头的投资方向。
所以很好挑，我选择了。
三,
的主要旅游资源是和峨眉山并列于佛教四大名山的山。
佛教四大名山是普陀，五台，，峨眉，分别对应四大菩萨的道场。
这个应该属于热知识了。
之所以财务表现好，就是因为山的旅游资源过于独特。
搜索指数同比+23%，和千篇一律的其他景点相比，玄学加持MAX。
2024年，接待人次超1000万人次，旅游收入超100亿元。
2025上半年， 游客人次/收入增加至 565 万人 /76.5 亿元，同比+12%/15%。
算下来人均1350元，远高于全国平均水平。
玄学加持下，"寺庙"旅游热度比较高，而且令人意外的是增量来自于年轻人。
根据搜索指数分析，各APP上搜索"寺庙"旅游的人群中，90后和00后人数超过50%。
主要有四大业务，分别是索道，酒店，旅行社和客运业务。
其中酒店和旅行社虽然营收贡献的多，加起来占总营收的近40%，但是只贡献了一成左右的毛利。
这也和我们前面的宏观判断是相符的，消费降级趋势下，谨慎投酒店类业务。
索道和客运占总营收的60%，但是贡献了9成左右的毛利，是最核心的业务。
值得一说的是，并没有山的门票业务。
图中两条绿色的虚线，表示的是的两大印钞机，天台索道和花台索道，单程85元，每小时单向运力合计3600人，毛利率86%。
满负荷印钞速度=3600*85=30.6万
30.6万*0.86=26.5万/小时
除此之外还有百岁宫缆车，单程55元，每小时运力760人。
满负荷印钞速度=55*760=4.18万
4.18*0.86=3.6万/小时
合计约30万/小时的毛利。
当然这个是理想情况，没有算折扣票，而且假设满载，实际上是达不到的。
只是用来说明两条索道的暴利程度。
除此之外还有52%毛利的客运业务。
有150到170个大巴和4000多个停车位，2024年收入约1.6亿。
酒店业务看着热热闹闹，从200多到2000多的房型都有，而且酒店众多，但是毛利率也就十几个点，没看的必要。
国企做酒店就没有做的好的。
同理还有旅行社业务，属于引流入口，本身挣不了几个钱，不赔钱就不错了。
特殊的地方在于，山的游客客户粘性高，有礼佛的，有还愿的，也有观光的，很多游客都是二刷三刷。
的增速在于新的狮子峰项目，投资金额3.2亿左右。
建成后预计大概好的时候营收1.1亿/年，净利润3700万，2026年，也就是明年落地。
但是建成初期折旧多，游客少，需要培育几年才行，狮子峰那边比较偏，景色也一般。
财务数据过一遍：
除了特殊时期，是少数几个经营数据比2019年还好的旅游公司之一。
2025前三季度营收6.68亿，同比+17.4%。
归母净利润1.8亿，同比+18.02%。
经营性现金流2.17亿，超过了归母净利润，同比+33.94%。
现金流极好，净利润含金量十足。
就这个财务数据和干净程度，放在旅游公司里属于一股清流。
看着非常舒服，可以激发人阅读财报时候的愉悦感。
估值方面：
市盈率TTM18.23，小于10年30分位值22.58，若以50分位值的30PE为目标价，则低估30%以上。
市销率4.5，低于10年30分位值5.08，处于历史估值的极端低值，若以50分位值的5.89为目标估值，也低估30%左右。
风险提示（必读）：
基于业务的简单程度，生活常识，以及控股股东的情况。
我个人有理由相信之前的报表，水分不大，比较真实。
的负债也很少，没有什么财务杠杆，安全性上很有保障。
因此的风险点不在于过去已经发生的事情。
索道是一个自带风险的东西，容易发生安全事故。
之前有过定向增发的意图，后来撤销了，存在继续增发稀释股权的可能。
未来有比较大额的资本支出，包括狮子峰项目，综合体项目，酒店项目，收购股权，总金额可能在十亿级别。
可能拖累现金流，增大资本开支，增加折旧。
且项目建成初期，折旧多，营收少，会拖累当期业绩，折旧和利润之间有一个时间差。
短期走势上有个跳空缺口，极有可能回补。
不要一窝蜂的抢跑，容易买到高位，然后又问套住了怎么办，不好。
加入自选，等估值便宜的时候再适度配置一点，安全边际更高。
管理层水平有限，老想着搞事情，花钱。
酒店资产的管理水平不行。
预期股息率仅2%
一定要读风险提示啊，不要随意抄作业。
总的来说属于躺着赚钱的公司，仅看那些索道缆车运营，是一门很好的生意，商业模式上是少有的3求业务。
排队送钱，垄断经营。
酒店业务折旧大，竞争激烈，还要后续增加资本开支，不好。商业模式只有1求。
增长是比较确定的，但是增长的天花板不太高。
我自己可能目标仓位在2%左右，作为补齐消费板块的一个拼图。
一个喜欢保护韭菜的博主，希望大家少少踩坑，多多赚钱！
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